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华尔街的投机者们最近学习到一个新词汇，“中国大妈”，指的是能够影响市场的中年女性购买者。黄金价格暴跌之后（4月时每盎司跌价超过200美元），大妈们介入了，她们像在Costco超市扫荡珠宝存货那样地购买黄金。金价在随后的10天之内从每盎司1336美元反弹到每盎司1485美元。
因此，根据国家统计局的数据，4月份中国的黄金珠宝销售量达到了303亿人民币，同比增长72%。中国黄金协会还公布了2013年上半年的黄金消费总量为706.3吨，同比增长53.7%，而黄金总产量仅为192.8吨，同比增长8.9%，反映出日益增大的国内黄金供需差距。
与中国相似，据世界黄金协会统计，2013年上半年全球黄金消费总量同比与2012年增长30.6%，创下5年以来的新高。2013年第三季度黄金消费总量持续增长，但已经从2013年第二季度的狂热中消退下来。同时，黄金价格变得更加不稳定。随着10月1号美国联邦政府正式关闭，以及市场预期QE政策将逐渐退出的情况下，金价跌至每盎司1300美元之下。高金价的趋势和未来消费增长的可能性吸引了越来越多的关注。
一、金融危机之前，黄金价格主要取决于周期性因素
作为全球经济的稳定器，黄金的主要功能就是对冲由不确定性和波动的美元价值产生的风险。在波动期间，例如经济增长下降、高通胀、危机等，黄金一直以来都因其庇护作用受到投资者的青睐。历史上金价与通胀之间的协动性，证明了黄金的长期风险对冲型特征。此外，为了保护投资者免受世界储备货币的贬值风险，金价通常与美元价值走向相反。作为一个整体，黄金价格已经表现出反周期性的特征，在2008年金融危机发生之前的过去三十年内，保持在每盎司250美元到700美元的范围内。
2008年金融危机之后，黄金价格的变幅巨大。全球各国央行为了在危机中拯救市场而实施的激进量化宽松政策，这导致流动性过剩和巨大的不确定性。据此，黄金价格从2008年的每盎司800美元飙升到2012年的每盎司1800美元。随着全球经济的逐步稳定，与减少量化宽松政策的可能性逐步增加，黄金价格从过去12个月中的每盎司1796美元大幅下降至每盎司1295美元。一些投资者预测金价在不久后会跌至每盎司1000美元以下，在量化宽松政策减少后，黄金价格会在其之前的范围内波动。但是，在金融危机之后，黄金价格已经步入了一个新的轨道，并会在接下来的几十年内呈现增长趋势，原因是持续不断的充足流动性与有限的供给。
二、新兴经济体的中央银行对多元化外汇储备的需求上升
在1997年的亚洲金融危机之后，新兴经济体的中央银行积累了可观的外汇储备。根据国际货币基金组织的数据，在2013年6月末，新兴经济体的外汇储备总额从2000年的5230亿美元，上涨至5.8万亿美元，同时其在世界外汇储备总额中的占比从同一时段的27.5%上升至50.2%。
美元和欧元是外汇储备中的两种主要货币，在2013年下半年世界储备总额中分别占比53%与21%。新兴国家的这两种以及其他储备货币，在过去的十年内大幅贬值，导致了新兴国家外汇储备的名义价值损失。因此，新兴经济体对通过不同渠道使外汇储备分配多样化的要求增加。增加黄金的份额就是一个自然而然的选择。目前，央行的黄金储备达到了32000吨，约占世界储备量的8%，其中85%属于发达经济体的央行拥有。
新兴经济体的中央银行已经显示出越来越强大的动力来增加黄金在外汇储备中的地位。中央银行的净黄金购买量在过去四年内增长，从2009年的-34吨到2012年544吨，而这些几乎全部都由新兴经济体收购。因此，新兴国家的黄金储备以超过50%的比例飙升至2012年的3700吨，这主要由俄罗斯、中国、土耳其和印度贡献，分别为464、451、325和200吨。黄金在外汇储备中地位的上升趋势将保持几十年，这为黄金价格提供了强有力的支持。
金融危机后，由于持续不断地结构性需求，包括新兴市场拥有的数额可观的增加黄金储备的强烈需求、飙升的家庭消费与主要新兴国家中对黄金产品的投资需求，黄金价格可能在未来几十年内保持上升趋势。随着生产成本的提高，有限的库存将放大供需缺口，并进一步推动黄金价格。近期黄金价格的下降是全球危机与流动性过剩中价格过高的一个调整过程。因此，黄金价格可能会在稳定于每盎司1000美元的水平后，再次遵循一个上升的趋势。
译者是上海金融与法律研究院研究助理晁博楠。