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居民消费的GDP占比有所下降，而投资在GDP中的占比有所上升。温总理很早就提出要实现经济再平衡。新一届政府也反复重申这一议题。今天我主要谈下利率市场化在中国国内经济再平衡中的角色。我认为，利率可以通过三个渠道影响实体经济活动，特别是消费。
利率影响储蓄和消费的三个渠道
第一个渠道，存款利率提高可以增加居民收入，进而促进居民消费。基于市场的利率自由化会推高存款利率。去年央行扩大利率浮动范围后，许多商业银行的存款利率都有所上升，超出了央行设定的基准利率上限。可以看出，市场倾向于推高存款利率，因此，利率自由化后存款利率很可能会上升。在过去10年胡锦涛、温家宝政府执政期间，利率政策相对于江泽民、朱镕基政府时期发生了巨大改变。在20世纪90年代中期到2003年，根据当时利率水平、消费者价格指数计算，中国一年期存款的实际利率为3.0%。而从2004年年初到现在，平均实际利率为负，约为-0.4%，这两期的利率水平变化明显。同时，央行在设定基准利率的同时，还对利息收入征税。20世纪90年代中期，居民储蓄的GDP占比为40%-50%，利息收入与GDP的比例为5%-6%。而最近的数据显示，居民储蓄与GDP的比例明显增长，达到70%，而利息收入的GDP占比显著下降，2009年为GDP的2.5%。因此，税收造成的利息收入下降明显，同时居民消费也明显下降。
